POF热收缩膜行业龙头，在投新品前景广阔（2）

公司在普通膜产品竞争日益激烈的形势下，积极促进产品结构的优化调整，交联膜等高附加值产品的占比稳步提高。2015年公司POF交联膜毛利率41.5%，深圳收缩膜供应商，而POF普通膜的毛利率为25.7%，交联膜的销量为7492吨，同比增长21.8%，占公司销售量的比例由25.88%提升到34.61%。同时，2015年5月公司公告为丰富和拓展公司产品结构，在前期研发试验的基础上，深圳收缩膜厂商，公司***建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”，通过本项目的实施，公司将有望摆脱目前对POF聚烯烃热收缩膜产品的依赖，为公司长远发展带来新的利润增长点，深圳收缩膜定制，形成高性能功能性聚丙烯薄膜与POF聚烯烃热收缩膜双主营产品共同发展的良好局面，有利于加强公司未来发展的核心竞争力，收缩膜，提升公司可持续发展能力，对公司长远业绩产生重大正面影响。

热缩膜标签市场正面临着较老的纸质标签、热传递装饰和模内贴标技术的竞争。据报道热收缩膜标签的材料成本至少是传统方法的2倍。但是与其同时许多消费性商品的包装厂家也表示收缩膜标签的优势将超越它们过高的支出成本。

工艺热缩膜标签有两种使用方法：整体套标收缩法（full-body shrink sleeves）和滚标（roll-fed）法。这两种方法有一个共同特征是都将平均50微米厚度的塑料膜围先绕在一个瓶体上然后进行加热，产生的热量使膜沿着瓶体轮廓收缩。其中套标收缩法是比较常用的工艺，而滚标法正在快速发展之中。

盈利预测及***建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为9053万元、1.34亿元、1.72亿元，同比增长33.57%、47.74%、28.47%;对应EPS分别为0.10元、0.15元、0.19元。公司是POF热收缩膜领域的龙头企业，但鉴于目前公司股价对应2016年PE为194倍，高于公司所属的橡胶和塑料制品业的行业估值，覆盖暂不评级。

风险提示。新项目建设不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

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