被“李如成化”的雅戈尔（600177）正显示出自己的“组合拳”威力。
上证指数2010年下跌10%以上时，雅戈尔同期参与定向***的******却全部实现浮盈。与此同时，取得巨额***回报的雅戈尔董事长李如成强调的却是***如何做到没有风险。
在李如成看来，***是硬道理，但赚太多的钱未必是好事，重要的是没有风险。“每年的分红高于******，而且***，我就认为是成功了。”李如成说。
4月14日，在《***者报》对其进行的近两个小时的专访中，李如成谈得***多的是如何进行价值***，包括雅戈尔的******和***者对雅戈尔***的***。
更加颇为难得的是，在雅戈尔***收益高企的情况下，李如成仍然保持清醒的头脑：坚持做雅戈尔的实业才是根本。
建立全产业链
为了控制产业链，雅戈尔不仅拥有国内***大的服装制造基地，还进入了棉花种植、汉麻种植领域，形成了原料种植、纺织、成衣设计、制造完整的产业链。因为，对于雅戈尔而言，“建立完整服装产业链，不走委托加工路线”是其未来之方向
《***者报》：服装行业大多都强调微笑曲线（价值***丰厚的区域集中在价值链两端，即研发和市场，处于中间环节的制造附加值***低），但雅戈尔为什么还如此重视生产环节？
李如成：任何企业，工业制造是核心环节，且能创造财富。很多人认为品牌***，其实只有品牌而没有基础也没法***。
《***者报》：但对国外企业来说，为什么放弃产业？
李如成：因为劳动力成本提高后，本地劳动力已经难以为继。但他们具备做两端的能力，因为其工业化已经有长达两三百年的时间；同时国外企业还具备了质量管理、技术创新的人才。
对于中国来说，现在真正提倡的不应是微笑曲线，而是圆柱形。也就是说，哪一端都要好，两头销售，研发要好，中间生产要强。只是这种产业链的竞争，可以通过联盟来做，也可以企业自身来做。每个公司的管控能力不同，选择的方式自然也不同。
《***者报》：的确，中国服装（000902）产业转折点正在到来，未来自主品牌走***路线将是一个明显趋势，这就要求品牌公司具有更强的管控力。在你看来，目前服装行业的生产把控能力到底怎样？该如何选择和把握产业链选择方式呢？
李如成：很多品牌由于没有自己的工厂，只能委托其他公司生产，这样对方企业的质量管控能力就非常重要。现在很多企业想做全产业链，因为产业链有优势且比较稳定。但由于生产也成了稀缺资源，要企业自己生产并不容易。
各个企业的品牌***不同，对质量把控的要求也不一样。一些企业之所以做不出品牌，就是因为没有产业链的支撑。
对于品牌时代的服装行业而言，以后将是全产业链的竞争。当然对每个企业来说，强项不同，不能采用相同模式，但只要适合企业的长足发展就是对的。
凸显企业价值
对于雅戈尔而言，每年的分红（30%~40%派息率）代表着对股东的***好回报，也是企业价值的***大体现。而在李如成的***版图中，***重要的是控制风险
《***者报》：相对服装行业的其他企业，雅戈尔的股价比较低。那雅戈尔的股价是否被低估了？
李如成：现在社会上有个现象，新股往往比老股的市值高。一方面，规模大，市值就会比较低。另一方面，多元化经营也会对***者估值有一定影响。此外，雅戈尔IPO时市盈率只有10倍左右，现在还是10倍左右市盈率，而现在很多服装企业都是30~40倍，价格差距自然就产生了。
《***者报》：这样的话，雅戈尔如何对***者负责？
李如成：如果只看***的涨跌，这一般是投机人的心态。分红和稳定成长才是企业的价值所在。雅戈尔每年的分红都在10亿元以上，这是对股东***好的回报。
好的***回报为7%~8%，但雅戈尔***回报却在15%以上。我认为，把企业做好，风险降到***低，就能让股东放心。
《***者报》：在一般人眼中，***就意味着高风险。什么样的企业值得***呢？
李如成：比如，12元/股买入的雅戈尔***，雅戈尔派出1.2元的分红，那么就有10%的回报。每股分红5毛钱的话，高于******，而且没有风险，我觉得这样的企业就值得***。
但现在资本市场上，投机者居多，不管是机构还是普通***者，买***都想靠利好、重组概念等出现涨停板。如果长期看，雅戈尔上市时10元钱，每年不断地分红，折算下来，每年平均有40%以上的增长。
雅戈尔现在股价12元，每股净利超过1元，但是随着公司每年效益的增长，股价还是12元是不可能的，应该也随着利润的增长而上升的，可是谁愿意投五年？现在很多机构买***不是看长期，都是按照季度考核，这也没办法。
《***者报》：除服装之外，雅戈尔很重要的利润来源是******。雅戈尔***其他公司时是否也按照这个***理念做？
李如成：也不是这么简单，雅戈尔有***的***团队。从宏观上看产业，比如医药、机械等快速成长的行业。当然，还要看企业的长远方向和股东的背景。我们参与的更多还是国企，因为国企没必要弄虚作假。
做强雅戈尔品牌
在雅戈尔产品“爬坡式地前进”中，做大服装和置业，稳步向国际化服装市场挺进，带领雅戈尔实现“创国际品牌，筑百年基业”是李如成的愿景
《***者报》：雅戈尔的“多品牌战略”是从什么时候开始？
李如成：2008年***危机后，就进行了雅戈尔的品牌细分，但主要还是想把雅戈尔品牌做强。高速公路建成了，信息化到位了，才能厚积薄发。也不想走太快，太快肯定要调整，因为市场是无情的。稳定的成长，无论对***还是对企业都至关重要。
《***者报》：对于服装发展而言，经历了怎样的阶段？
李如成：服装分为五个阶段，遮羞阶段、保温阶段、装饰阶段、文化阶段和艺术阶段，现在已经到了装饰与文化阶段。
《***者报》：雅戈尔长远的目标就是要走到文化阶段吗？
李如成：那会有难度。总体而言，雅戈尔是工业品，逐步走向做奢侈品会有一定难度。雅戈尔的规模已经不小了，我们的目标是性价比合适，消费者喜欢穿。
《***者报》：过去几年国外品牌对中国投入的决心比较大，他们的到来对雅戈尔是否有冲击？
李如成：中国的市场空间很大，关键是国内企业的管理能力和水平跟不上。在信息社会，我们与国外企业的差距又拉开了。因此，如果现在盲目加大终端建设，而没有生产做基础，是不能持久的。
他们来了，对中国品牌的影响很大。不过，几年以后国内企业的质量和品牌跟上去时，竞争能力还会加强，毕竟国外品牌的运营成本比国内品牌高。