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上期说了上证50ETF是怎样运转的，今天来看看上证50ETF是如何申购的，所以这篇文章也是很好地涨姿势贴，ETF粉可以重点看一看。[笑]

之前的系列文章大家可以点击文末链接进行查看。

在之前的文章中，我们已经简单介绍了上证50ETF的业务框架，了解到核心流程是授权参与人创设和赎回ETF的过程。一般而言，这个过程专业而复杂，很少有报告会专门涉及。本文将试图补上这一空白，在前文铺垫的基础上，更为详尽的介绍上证50最经典的ETF类型——实物ETF的申赎模式，进一步打开这个似乎总是无法触及的“黑盒子”。

一、实物型ETF业务模式的主要特点
实物申赎ETF是上证50最为普遍的ETF类型，大部分本地股|票、本地市政债、本地公司债、国际證券ETF采用该种模式或套用相似的原理。此外，商品型ETF既可为实物支持方式，主要投资于贵金属现货；也可为非实物方式，即合成复制方式，主要投资于商品期货等衍生品。在后续的报告中将有所介绍，本文不做特别展开。实物申赎的ETF业务模式的主要特点如下：

1、ETF一级市场重要参与方

除ETF管理人（发起人）、AP外，实物型ETF至少还有四个重要的参与方。具体如下：

2、T+3/T+2交收

上证50ETF大多是以投资公司的法律形式注册设立，因此ETF的一级市场行为类似于一家公司的运作，申购等同于发行新的对外流通證券，赎回等同于證券回购。一般情况下，申赎订单中涉及的对价和ETF份额之间的交收需要3个交易日，但目前实际上很多ETF的交收效率都已经缩短至T+2。

3、申购證券和ETF份额的交收担保

申赎过程中，ETF有预防AP发生交收违约的措施。通过NSCC进行一级申赎的ETF与本地交易的股|票担保模式相同，即NSCC作为中央对手方为ETF提供抵押担保；对于不通过NSCC进行一级申赎的ETF，AP则被要求为待交割的申购实物證券或赎回ETF份额提供质押担保品。

4、申赎订单的处理路径

订单总体而言，ETF申赎订单是否能够通过NSCC处理主要取决于构成ETF的篮子證券是否也通过NSCC处理，例如上证50本地股|票、市政债券、本地公司债券和现金都可以通过NSCC处理。ETF篮子證券不通过NSCC处理的，其申赎订单也不通过NSCC处理，例如国际證券、国债、上证50政府机构债、上证50政府发行的MBS和衍生品。如果ETF设立人允许篮子里跨市场的證券采用现金替代，那么这样申赎订单也可以通过NSCC处理。
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