医药制造业利润增速环比上升***盈利能力***

  　医药制造业利润增速环比大幅上升，12月单月上升至2011年内***高。2011年，医药制造业累计销售收入达14,522.06 亿元，同比增29.37%，增速较1~11月降0.34pp，增速处于历史较高位；累计利润总额达1,494.30 亿元，同比增长23.50%，增速较1-11月上升3.34pp.2011年起，利润总额增速一直低于当期销售收入增速，医药制造业仍面临较大压力。盈利能力方面，2011年，医药制造业毛利率为28.90%，位于历史较低水平。12月单月，医药制造业毛利率为31.97%，环比上升4.73pp，为2011 年内单月毛利率的***高水平。税前利润率为10.29%，较1~11月上升0.39pp.

　　12月单月，化学***、***、生物生化制品和中药饮片加工毛利率上升至2011年内***高，化学制剂毛利率降至2011年内***低12 月单月，化学***、***、生物生化制品和中药饮片加工毛利率均环比增加，增幅依次为9.70、6.55、5.48、3.66pp，且这4 个行业毛利率均达到2011 年内单月毛利率的***高水平；化学制剂和***仪器设备及器械制造毛利率环比均有所下滑，分别降0.53、0.96pp，且化学制剂毛利率降到2011 年内***低水平。成长性方面，2011年，中药饮片加工、***表现较为突出，利润增速均高于收入增速。化学制剂和生物生化制品表现***差，利润总额同比分别增长12.80%、6.45%，为历史较低水平。

　　PMI数据显示医药制造业今年1月产量显著下降，或春节因素所致。从PMI 数据看，2012 年1 月，医药生产指数位于临界点以下，生产量显著下降，主要原材料库存量明显减少，行业从业人员指数均位于临界点以下，企业用工量减少。医药制造业经历了7 月份的筑底阶段后，生产和需求都有所好转，9 月~11 月的生产指数和新订单指数均回到临界点以上，但2012 年1 月的产量显著下降，我们预计很可能是受今年春节在1 月份的影响所致。

　　我们认为当前医药股的估值处于历史低位，对未来的悲观预期不及05、06 年，因此我们认为医药股估值见底。我们认为2012 年***关注基层的***机会，***基药***和类***品种。基药制度随着各地补偿制度的完善，基药制度向村及县以上***的推广，基***量有望回升。同时，建议持续关注品种储备丰富的企业，关注收购兼并带来的机会。(信息早报)