ABB 3HAC030923-001(贝利现货供应)

国内半导体市场呈现出不受***半导体生命周期影响的快速发展态势。虽然***范围内半导体行业已经进入成熟发展的存量竞争阶段，但中国大陆的半导体行业仍处于高速发展的早期阶段。2015年以来***半导体设计行业规模增速维持在20%以上，2018年国内IC设计市场规模达到2577亿元，同比增长达32.42%。国内半导体市场供需失衡和结构失衡明显，严重依赖进口的同时国内半导体设计公司扎堆中低端市场。需求方面，由于中国大陆是***的终端消费和制造中心，一方面近14亿中国人每年消费了数以亿计的电子终端产品和其他终端产品，另一方面相当比例的终端产品在中国大陆生产制造。而半导体作为***上游、***核心的电子元器件源源不断的从美欧日韩等主要半导体生产国进口至中国，从而带来了巨额的半导体进口额和贸易逆差。2018年中国的芯片进口额达到3120亿美元，贸易逆差连续6年超过2000亿美元，国内半导体市场供需格局严重失衡。

供给上看，国内半导体行业在规模上和***上存在严重的结构失衡，***中低端市场的中小半导体设计公司扎堆，市场规模大、技术壁垒高的核心领域鲜有公司涉及。

从规模上来看，国内半导体设计公司规模较小，营收小于1亿元的半导体设计公司占比87.75%，人数少于100人的公司占比90.28%。相比而言，国内规模排名分列1、2位的华为海思和紫光展锐营收分别超过500亿元和100亿元，员工总数分别超过7000和4000人。

单纯从市场供需的角度看，国内半导体产业具有显而易见的发展潜力：内外供需失衡带来了巨大的国产替代机会、结构失衡带来了赶超逻辑下的产业升级机会，国内半导体行业规模的快速增长更是从侧面印证了半导体行业的发展趋势。但需要考虑的问题是如何将发展潜力转化成确定发展机会，发现“应然”的发展趋势中“实然”的***机会。

去年中美贸易摩擦以来，半导体***成为***关注的热点。经常能看到一个***简单粗暴的***逻辑：***国运、就投半导体。但作为理性的***机构和***人，需要进一步考虑以下三个问题：

1）长期视角下的择时问题：不考虑政策、***资本等外部因素的变化，为什么过去20年国内半导体行业的发展都不及预期、对于***机构来说也不是好的***赛道？为什么今天就一定是***的好时机？

2）***方向的选择问题：半导体作为电子行业***上游的核心元器件，共有几百个芯片种类和上千个细分应用领域，如何在纷繁、复杂的半导体市场中选择适合的***赛道？

3）***方***的问题：半导体行业***是以技术导向、产品导向还是市场导向为标准进行***？如何成体系地***半导体行业？

实然：产业拐点和技术拐点带来“***好的时代”

首先解决***个问题，在不考虑政策变化、***资本等外部因素变化的情况下，为什么在今天而不是过去20年***半导体行业？长期视角下，是什么因素使得今天的半导体成为好的***赛道？下面将从半导体创业门槛、产业拐点和技术拐点三个层次来论证为什么今天是半导体***“***好的时代”。

***竞争、壁垒极高、差距较大，半导体创业门槛极高

国内半导体市场出现供需失衡和结构失衡的原因主要是在供给层面。首先，半导体行业作为信息产业的***上游，标准化程度很高，成熟市场的半导体公司一般以***市场作为产品定义的目标，因此国内半导体创业公司很多时候面对的是国际巨头公司的竞争。

其次，半导体工业是人类工业制造领域到达***的代表，具有“人才和技术密集”、“资本密集”、“资源密集”三重属性。

1）人才和技术密集：首先，作为研发和技术驱动的行业，半导体行业可以说是博士和“千人计划”***多的行业；其次，半导体行业研发周期长、成本高昂；***后，市场参与者积累了海量的专利，创业公司很难绕过。

2）资本密集：技术和创新驱动的行业，需要持续不断投入工艺制程和产品结构的研发，需要资本的大力支持。例如28nm工艺以下的芯片研发成本超过5000万美元。

3）资源密集：半导体行业创业公司大多面对B端客户，客户渠道资源封闭，客户给予创业公司的试错机会极其有限。加之产业链分工明确、涉及环节众多，对于创业公司供应链管理难度较大。因此创业公司需要有能力打通上下游资源渠道，无形中再次拔高了创业公司的创业门槛。