所以往往公司都会把近一两年的收入预测的增幅相对低而平稳，并购估值，至少近期不会打脸，未来 5 年后的增幅再吹起来。 假设公司永远不倒闭。因为 DCF 是要把未来所有年份的现金流折现到当前时点，未来 3 年以后的行业动向谁说的好呢？ 折现率很难定，且对估值决定因素较大。折现率是将未来现金流折成现值的参数，定高了，估值会低；定低了，又不符合比二级市场风险高的事实。 市场法很好解释，并购估值报告，找到同一个细分领域的公司或同类交易的公司进行对标，亏损公司常常对标 PS 倍数，或围绕 EBIT 相关的倍数。

企业价值评估——市销率模型

市销率优点

（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，并购估值分析，也可以计算出一个有意义的价值乘数。

（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵。

（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

市销率局限性：不能反映成本的变化，企业并购估值，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

企业价值评估——相对价值法

市盈率模型

1.模型原理

本期市盈率=股利***率×（1 增长率）÷（***成本-增长率）

内在市盈率=股利***率÷（***成本-增长率）

2.驱动因素

企业的增长潜力、股利***率和风险。关键是增长潜力。

3.市盈率模型的优点

（1）数据容易取得，计算简单。

（2）价格和收益相联系，反映了投入和产出。

（3）涵盖了风险补偿率、增长率、股利***率的影响，具有很高的综合性。

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