从股东的角度来看，5.5%的预期回报略微偏低，因此我们的计算中采用8%的股东预期回报。需要注意的是，***价值增加值和EVA的计算并不完全相同。EVA的资本包括***资本和***资本，而***价值增加值的资本只包括***资本；EVA对研究开发费用、在建工程等进行了调整，***价值增加值未进行此类调整。

***价值增加值的意义在于：如果***价值增加值为负，则即使净利润为正数，公司也没有给股东创造价值，反而在损毁价值；如果***价值增加值接近于零，公司为股东创造了预期回报；只有在***价值增加值为正数的情况下，公司才为股东创造超预期回报。

利润和***价值增加值的局限性

如果一个公司的***价值增加值很高，那么是否就意味着该公司具有广阔的发展远景呢？这并不一定。

其原因之一是，***价值增加值是基于净利润调整而来的，而净利润可以通过“利润操纵”进行调整。所谓利润操纵，就是公司管理当局为了达成某种目的，通过选择有利的会计政策控制应计项目，甚至通过编造、变造、等手法做假账，项目***价值综合分析及偿债能力评级论证，掩盖公司真实的经营成果，使净利润达到某种期望水准。

***价值增加值=净利润-***资本×股东预期回报率

股东预期回报就是***资金成本。多数教材会采用资本资产定价模型来计算***资金成本。关于***资金成本的问题，我们将在后面估值部分详细论述，在此以8%作为股东预期回报简化处理。

***价值增加值的原理与经济增加值（EVA）一致。国资委在《***企业负责人经营业绩考核暂行办法》中采用了经济增加值，由于净利润没有考虑***资金成本，因此以EVA作为经营业绩考核指标比净利润更加合理。这是国资委考核办法的重大进步。在该办法中，以5.5%作为加权平均资本成本率简化处理。

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